昨夜美股收低，国际大宗商品价格同时下挫。美国道琼斯指数开盘走高后，急剧下跌，收盘跌104点，下破9900点心理关口。原油价格跌破一直顽强支撑的80美元，收盘78.68美元。从趋势分析，原油此轮下跌将要跌破70美元进行振荡整理。持续上涨16个月的伦敦铜、铝、镍等全线收低。纽约黄金跌破1050美元，尾盘报收1042美元，是六周以来的低点。 同时，美元兑全球主要国家货币纷纷走强。欧元昨收1.49美元下方，人民币收低0.016%。关键不在这一个交易日的变化，而在于全球经济的拐点已经形成。市场预期，美国政府将于奥巴马访华后宣布退出经济刺激计划，一改G20峰会时的立场。那次峰会后，澳大利亚宣布加息，第一个表态退出经济刺激计划。美国当时碍于中国政府无法退出，而没有马上表态。 现在，美国的社会失业率开始下降，从高企的10%下降到约为9.4%，表明美国制造业开始复苏。从美元走强的事态看，市场流通体系已经恢复，货币流通速度也在加快。因此，市场预计，美国政府将于近期宣布取消连续13个月来，给与首次买房人的税收优惠。从这里开始逆转经济刺激计划，以防止通货膨胀的发生，并迫使经济回归到正常运行的轨道。 美国政府收回给买房人的首次买房的税收优惠，与美国房价涨跌无关。美国房价现在还在下降通道运行，成交量也没有多大的增长，但是，美国房价是计入CPI的，与整个民生息息相关。CPI的上涨将影响到美国普通民众的生活质量，影响到消费的增长，这是美国政府退出经济刺激计划的直接原因。而消费增长，将带动制造业的增长。 所以，美国股市昨夜只是调整，道琼斯指数未来将重新站上万点关口。但是，因为美元还将走强，而大宗商品价格已经暴涨，包括原油、黄金等在内的大宗商品价格都将出现回调。近期中国股市，将形成以消费、煤炭、农业等板块热点，窄幅震荡，缓慢盘升。 中国股市大盘是否大涨，取决于奥巴马访华后，中国政府是否宣布退出经济刺激计划，因为中国今年投入过多的资金上马了太多的房地产和铁公基项目。退出刺激经济计划，有可能导致许多在建工程烂尾。不退出经济刺激计划，将引发地方政府的巨额欠债和通货膨胀。权衡利弊，应以恢复房地产税收政策为开始，适度退出。

 
牛刀：楼市陷阱里掉进了多少人？


活动预告：应上海拔筹科技信息有限公司的邀请，我将于 10月31日在上海发表《2009中国资本市场如何收官》的演讲，并应许多投资人的要求，对今年后两个月中国资本市场的走势进行全面评估，并以自己的研究挖掘下半年后两个月的市场热点，重点内容：一，如何在ST股票中掘金；二，上海世博概念何时发动；三，通货膨胀与上市公司的关系。详情请见——2009中国资本市场如何收官

我们往往关注流动性陷阱，并注重流动性带来的市场变化，从而忽视了政策性的陷阱里掉进了多少人。在以后的岁月，除了楼市炒家外，许多在2009年上半年高位买楼的城市居民很快就要为此多付出许多资金，而这些多余付出的资金是因为政策的变化带来的。他们看上去买楼占了便宜，实则只占了一年不到的便宜，却要付出长达十几年甚至二三十年的财富。

楼市优惠政策的大限已到，目前迹象显示，政府刺激经济的计划面临退出。不是政府想退出，而是市场的走势决定了刺激方案的短期性和不可持续性。过多的流动性，随时都会导致通货膨胀，匆忙上马的项目有的本来就是重复建设，有的行业在过剩的产能上继续增加过剩，而不是去消化过剩。尽管高层放风说，还不到退出的时机，实际上是在继续胡弄人，因为退出经济刺激方案是迟早的事。谁也不能断言说，中国就不退出。

千万不要忘记，我们在2009年取消的一系列楼市的产业规则和货币政策、甚至财税政策，很多被事实证明是违背市场和经济规律的，只是给楼市投机炒家以可乘之机，而给正常的楼市投资人和自住性买家制造了一个大大的陷阱，这个陷阱可能让许多城市白领面临破产或断供的局面。现在不可能继续制造一个更大的陷阱，让更多的城市居民掉进来，楼市成交量的巨幅下滑已经说明了一切。

让我们来看看这样一组数据，再破城镇住宅紧缺谎言，中国各省市已经建成的住宅1980年至今全国总共建了1.1亿套城镇居民住宅。总量超过91亿平方米。截止2007年底中国城镇居民59379万人，城镇居民家庭1.999亿户；在中国各商业银行有信贷记录的中国城乡居民已超过5500万人，其中城镇居民有个人信贷记录的不足2470万人。个人购房绝大多数民众是通过个人住房按揭贷款完成的。即便且将历史上所有城镇居民的个人信贷记录都100%统统视为住房贷款。在中国1.999亿户城镇家庭中，充其量仅有2470万城镇家庭有可能发生事实购房行为。

截止2006年末，中国住房公积金累计为695.24万户职工发放个人住房贷款6364.33亿元，户均发放贷款约9万元人民币；即便按全国城镇房价平均每平方米2000~3000元的理想价格计算购买，公积金住房贷款总额可购买商品房不足3亿平方米。即便将由信贷记录的2470万城镇居民100%都是贷款购房，按建设部公布的户套均83.2平方米，也充其量有可能发生城镇居民家庭购买自住房约20亿平方米；加算截止2006年底实际发生的公积金支持购房不足3亿平方米。共计约23亿平方米。就算是2470万城镇居民统统都极端到极点地每户购买了两套住房，也不过迄今消费了43亿平方米现房，差不多尚有约48亿平方米城镇住房，留置于各级炒房者手中、滞留在开发商与银行联手空卖空买的假按揭泡沫中。

住宅的大量过剩，只有通过开征物业税才能全部暴露出来。今年1至7月，全国商品房销售面积达4.1亿平方米，按户均83平方米计算，约为500万套，其中约有300万套滞留在楼市炒家手上，200万套是城市居民购买作为住宅。这200万户城市居民，很快将要面临加息和税费增加后的痛苦。

要使局面不至于继续恶化，解决这个问题只有两条路径：一是给城市居民提高收入，二是把房价彻底降下来。如果两条路都走不通，那最后的结局不是拉美式的，就是日本式的泡沫破灭

2009年金甲第二次大预言
总第五次大预言

预言实现的时间区间：从2009年10月起算未来一至两年内。
预言一：全球股市暴跌！中国沪指再次考验2000点大关，跌破1元的股票将遍地都是；香港地区、美国、欧洲、日本等主要股市大跌。
预言二：中国楼市大跌，但是跌幅小于股市，大量贷款买房者断供，实力弱小的地产商大量破产，透支圈地盖楼的地王面临资金链考验。
预言三：实体经济二次探底，大量企业尤其是外向型民企倒闭，中小型房企现倒闭潮，情况比08年更糟。
预言四：大宗商品走向面临分化，与经济衰荣联系紧密的大宗商品面临较大幅度回调的风险。
预言五：返乡民工超1亿。

大预言理由简述：
1、甲流。自5月我国确诊一例四川甲流感染者开始，至10月9日我国累计感染甲流人数22830例。 目前全国进入秋冬季节，国庆长假期间5.6亿的长假人口流量，度过潜伏期后个人认为必然造成甲流大爆发，介以时日将造成内需低迷，打击正在复苏关键时期的中国经济和世界经济；许多人对甲流不以为然，认为南半球的情况证明并未发生大规模流行，但是我提请注意：北半球的情况有所不同！中国、印度都存在世界前列的大量人口与及其有限的医疗条件之间巨大的矛盾，一旦爆发将难以短期集中收治，试问，一旦到了人人自危的状况，内需如何起的来？目前这虽然只是一种顾虑，但是不可否认，谁都无法断言未来的演变趋势不会是这样。
2、贸易摩擦。我们发现，后半年针对中国的国际贸易保护越演越烈，巴西、乌克兰、俄罗斯、美国、欧盟等等国家和地区纷纷加入贸易保护行列，由于中国60%以上的对外依存度无法承受大规模的贸易保护，一旦贸易摩擦升级为贸易战，则中国外需将遭重创！
3、临近年底，去年底、今年初放出去的天量信贷，部分开始进入还贷周期，股市、楼市、大宗商品市场等必然受到压力。
4、库存过大。
土地库存：2009年4月以来，地王频出，屡屡刷新纪录，9月进入白热化，在短短10天时间内，万科、保利地产、中国绿城、SOHO中国等多家房企共斥资数百亿元拿地。据统计，其中来自于上市公司的拿地资金达到了250亿元左右，仅杭州绿城一家不到3个月时间就夺下9块地，花去164亿元现金。
从10.1长假房屋销量的数据来看，由于投资者普遍嫌价格过高，持币观望者居多，这种现象的内在原因是：中国百姓的平均收入与平均房价之间的比例严重失衡，当少数有钱人的投资性而非自用性（即刚性）需求在低利率的刺激下一拥而进井喷爆发之后，已经进入后继乏力的状态，那么不远的未来，在投资者情绪低迷的背景下，中国内地的地王们大量库存无法消化，销售困难，银行催款，资金链紧张，企业将陷入困境，必然压价出售，回笼资金以解燃眉之急，届时，投资性、投机性房源与开发商的降价房源蜂拥而出，亦不乏断供楼盘，楼市想不回调都难。另一方面，由于中国投资者普遍认为房地产的保值、实用价值较股票为高，一旦套牢多数人将选择捂盘不卖，因此我做出了“跌幅将小于股市”的判断。
金属库存：（1）钢铁。比如今年产量最高的8月份，中国钢铁业粗钢产量创下5232万吨的历史新高。但钢材社会库存量也达到1095万吨，创下今年以来的次高。畸高的库存与低迷的市场需求，造成钢价跌幅巨大。
（2）有色。 截至10月7日的数据为LME铜347150吨、铝为4579475吨、锌为435325吨、锡为26085吨。库存量和价格双双上涨。这种有悖市场规律的双涨现象是受到‘世界经济复苏预期’的推动，而不是‘世界经济复苏本身’的推动，根基自然不牢固。
目前的复苏似乎只局限在我们中国，然而没有世界其他主要国家的跟上，中国恐独木难支。
一旦“大预言理由简述”中的前三点出现，则高库存对价格的打压作用将迅速显现，双涨现象将不复存在。
5、其他隐性利空尚未显现。
6、在以上因素影响下，已经与中国经济分不开的香港地区、美国、欧洲、日本等主要股市将受到重创，但是情况要比中国A股好得多，这种跌幅的差别是中国A股的特殊性所决定的。

——声明：以上言论系金甲个人观点，不构成投资建议，仅供参考；投资有风险，请谨慎抉择，顺祝好运。

有鉴于金甲预言的一贯准确性，我自信本预言公开后，将在事实的作用下三个月内把全世界多空不一致的观点全面归于一致！看多做多者大可发表不同意见，但是不必把未来的下跌归罪于金甲，因为金甲是不可能把天说塌的。一切都是经济运行规律使然。
我还自信，看到金甲大预言后，不需要很久，许多大机构将惊慌失措，并很快倒戈做空，因为他们发现金甲的预言正在迅速成为现实。
以前是这样，这次依然不会例外！
危机来临，逃过的逃不过的，都是宿命。
远见决定未来！

人民币隐形升值 长假之后市场将会如何？
2009-10-8 每日经济新闻
    悠悠长假期间，国际市场天翻地覆，直指人民币升值这一核心议题。随着黄金价格实质性突破，市场已经明朗。

    重要新闻包括，澳大利亚央行自2008年3月以来宣布加息25个基点；金价上升突破每盎司一千美元大关；在轮胎特保案之后，10月6日，欧盟部长理事会发布公告，裁定中国输欧无缝钢管对欧盟产业构成损害威胁，决定征收17.7%至39.2%的最终反倾销税。次日，美国商务部宣布对从中国进口的无缝钢管发起反倾销和反补贴税调查，此举可能导致美国对此类产品设置新关税。

    这些讯息代表了明确的市场涵义。

    首先，澳大利亚央行加息反映了较少受金融危机冲击的国家开始掉转宽松货币政策的船头。

    金融危机发生以来，澳大利亚作为资源大国，较少受到危机冲击，相反，还由于负利率的存在与货币的实际升值而将资源卖出了高价。资源价格维持在高位，澳大利亚的房价同样如此。与美国和英国房价下跌不同，澳洲房价一直相当稳固，并在今年第二季度上涨4.2%。9月29日，澳洲联储(RBA)负责经济事务的主管Anthony Richards警告，澳大利亚房价存在上涨速度过快的风险。Richards表示，抵押贷款利率不太可能保持在目前的低位，而一旦抵押贷款利率回升，公众的关注焦点将会转移至对房价的承受能力上。如果继续维持宽松的货币政策，澳大利亚将率先成为通货膨胀的受害国，因为源源流入的移民——澳大利亚移民数量创纪录，国内人口增速为25年来最快——货币与购房者——据澳大利亚房地产市场综合统计，澳大利亚全国房价平均七年翻了一番——将使澳大利亚经济迅速泡沫化。

    此次全球金融危机所引发的资产泡沫主要表现在资本市场，资源市场与房地产领域，那些实体经济没有受到重创却跟随美国一起大吃宽松货币重药的经济体如澳大利亚、中国与中国香港地区将面临资源价格与房价大幅上升的冲击，这在中国香港地区的豪宅市场已经表现得淋漓尽致。

    其次，金价破位上行显示市场将出现严重的通胀预期。10月7日，一向唱多大宗商品的投资家罗杰斯(Jim Rogers)指出，接连创新高的金价未来十年可能突破每盎司2,000美元，因替代疲弱美元的需求会上扬。所以，即便金价上升，他仍然会购买更多的黄金与大宗商品。10月1号之间，金价长期徘徊，之后金价突破上行，已经说明国际市场非常明确判断未来通胀形势，美元将长期疲软。

    第三，欧盟与美国对中国接连发起反倾销调查，提高中国出口商品税收，将抵销中国提高出口退税鼓励出口的努力，事实上是压迫人民币变相升值。

    对于人民币升值抱有任何幻想都是不切实际的。虽然G20匹兹堡峰会避谈美元贬值与人民币升值，但谁都听得出来，G20峰会的关键词“建立旨在实现全球均衡增长的合作机制”，无非是美元贬值、减少消费，而人民币升值、增加消费。10月3日，西方七国集团在土耳其城市伊斯坦布尔举行财长和央行行长会议时，再次要求中国人民币升值。

    IMF是人民币升值的急先锋，7月25日， IMF中国事务主管NigelChalk表示，该基金会员工评估显示，人民币汇率在当下“的确是对经济恢复均衡造成些许阻碍”，并认为人民币严重低估。10月1日，IMF首席经济学家布兰查德表示，如果一些亚洲国家抵抗货币升值，则全球经济不可能恢复平衡，中国在抗拒人民币升值，而欧洲一些官员则抱怨欧元升值太快。

    人民币不升值，各进口国就用贸易战的手段逼迫人民币升值，虽然这种做法后遗症极大，但欧美似乎失去了谈判的耐心。对于美国来说，高达10%的失业率以及居高不下的预算赤字是心腹大患——据美国国会预算办公室在最新公布的月度预算报告中预计，美国2009财年的预算赤字为1.4万亿美元，占美国经济总量的比例达半个多世纪以来最高水平。

    上述三大压力之下，人民币将变相升值，可能明年会有小幅加息，缩减信贷规模——中国银监会主席刘明康10月5日在国际货币基金组织（IMF）和世界银行年会该年会上透露，9月份新增贷款仅有3000亿至4000亿元，笔者认为4000亿左右的规模已能满足需求——政府控制泡沫的手段就是在资本市场扩容再扩容，利用全球资金为我所用，满足大蓝筹与创业公司的融资需求，同时尽快开通国际板，使中国资本市场沾染越来越浓重的国际色彩。国人太害怕陷入日本式的泡沫危机，所以不可能采取人民币快速升值的举措，而贸易战对中国实体经济的打击，会很快显现。这就意味着，将来股市仍然会在货币泡沫与政策压力下左右为难，即便上升，速度也不会太快。

    这一轮宽松货币政策中最受惠的央企与国有控股金融机构，则越来越泡沫化，交叉持股，炒房炒股，直接投资，成为中国经济未来的危机之源。

    自《陈宝存：未来四个月是出手买房的最佳时机》一文发表之后，很多网友加我询问最佳购买时点的问题，我的回答是11月底至春节之前应该是最佳购买时点，主要原因如下：

    第一：经过本年度前八个月的释放，本年度有效需求释放水平很高，继续保持3—6月份的高涨销量值得怀疑；
    第二：本年度6月份之前的销售回暖是被争议的，房企的开工复工和投资在这个时点之前一直被信心所抑制；
    第三：自五月份开始的土地频频天价和上半年的楼市成交数据稳定了房企的投资信心，也促使众多房企加入到开工复工和购地的浪潮当中，体现在进入九月份以来的新开盘项目增长较快；
    第四：时值年度终了，不论是银行贷款归还和利息结算，还是春节之前建筑企业、供货商等的结算压力，势必传导至房企，没有赶上销售最佳时点的项目，会适当调价以加快销售；
    第五：对于地价、房价高涨所引起的主管部门的政策微调，部分企业信心不足，担心政策打压和信贷收紧，调价以加速出货是很多项目春节前的选择；
    第六：由于08年土地出让低迷，低点拿地的企业很少，这样市场上的所谓天价地在07至09年三个年度是主流，那么自10年始连续三年的入市项目成本压力过高，入市的条件是房价的继续走高；
    第七：国土部最近严厉整饬土地市场的行为虽高调，但是作用不会明显，也不是解决问题的方式，没有利润支持的出让土地不会达到入市的条件，房企即使因为压力而加快开工，但是达到销售条件的时间节点是可以控制的；
    第八：土地出让仍然处在最低点，而且地价频频天价，土地出让总额的上升，并没有导致土地出让面积的同比增长；
    第九：土地供应计划完成程度不尽人意，基本延续了前述四年的供应形势，供求失衡越来越严重；

    列举数字如下：从各大城市2009年1-8月份实际完成的住宅用地供应量来看,六成以上城市住宅用地供地完成率不足50%。其中：上海下半年预计可供应住宅用地约120幅,1196万平方米,接近上半年的3倍,但截止到8月份,上海住宅用地供地完成率仅有35%；北京1-8月住宅用地实际供地面积453.4万平方米,住宅用地供地完成率仅为34.88%；广州今年住宅用地供地计划330-501万平方米,1-8月住宅用地实际供地面积220.69万平方米,住宅用地供地完成率为53.10%。深圳今年住宅用地供地计划110万平方米,1-8月住宅用地实际供地面积56.53万平方米,住宅用地供地完成率为51.39%。

    第十：10年信贷政策已经在高层声音中传达的很明确，继续执行适度宽松的货币政策和积极财政政策不会改变，10年仍然是高量的信贷释放，09年上半年的形势必将重来；
    第十一：中小银行对房贷的追捧正在抵消银监会严厉二套房贷政策对楼市的影响，指望信贷收紧而调整房价越来越渺茫；
    ……………………
  
    综合以上条件，指望10年地价房价双双下跌是不可能的，那么在春节之前出手自然是最佳选择。但是，如果在十一期间有项目促销的力度很大，及时出手也是合理的。
    09年持续观望是不明智的。08年的所谓拐点实际我们已经看的很清楚是假拐，09年土地和房价双双恢复到07年的水平不是房企在努力，而是供应失衡的原因。而供应完全平衡在耕地转用严控、土地出让主要来源于拆迁改造的的局面下完全不存在可能性。
    中国国土巨大，但是可资利用的土地甚少，18亿亩红线是不得已选择。并不像很多人误解的那样，中国可以开发的土地取之不尽用之不竭。人均可耕地1.39亩的事实，反过来证明着土地供应是永远的难题。
    土地价值的逐渐走高，实际获得利益增长最快的还是土地目前的使用者，这是相当合理的趋势。

 


没有成交量的房价上涨或者滞涨，我们称为空转。市场对于成交量急挫有两种解释：一种解释是没有新楼盘推出，因此成交量下降而新房存量或期房、现房存量并没有上升；一种解释是房价太高，购买力下降，因此没人买楼。

无论哪种解释，中国楼市在疯狂之中进入了滞涨的状态，其实已经进入了泡沫破灭的前夜。继续阻止泡沫破灭，拒绝市场内在的调整，虽然能延缓泡沫破灭的时间，但不能阻止泡沫的破灭。延缓时间，不仅不能阻止泡沫的破灭，反而会对宏观经济和城市居民生活带来更大的伤害，甚至会影响社会的安定。

但是，由于流动性的充裕，央行发行货币过多，房价还很有力量维护一段时间的空转。市场上担心的是，如果房价继续空转，地方政府又会想办法救市，动用一切可能动用的公权，维护高房价。这个不是没有先例，那么，我们不妨来看看，地方政府还能使出什么招？

当然，网友的担心不是多余的。可以肯定的是，在官商勾结严重的城市，他们是不会顾及什么经济规律什么民生的，因为利益所在他们哄托高房价的热情会一如既往，但是，我们要问的是，他们还有什么办法能够托住高房价？我认为，已经没有任何办法了。不仅没有办法，一些省，比如河北，三年大变样的结果将是留下一片烂尾楼和烂尾工程。

首先来看看他们惯用的高招——购房财政补贴。这一条基本行不通，很多城市的地方政府已经出现巨额欠债，一点财政收入已经朝不保夕，在实体经济不振的情况下，政府应该以减税的方式帮助企业共度时艰，然而，不仅在企业开展大规模的征税，而且想办法提高个人所得税，就连双薪也要征税了。即使这样，都不够地方政府的开支，怎么办，最后只剩下物业税才能真正增加财政收入。而开征物业税，不仅导致房价下降，还将导致地价暴跌。因为中国的房产建的太多了，多到什么程度，统计局是一本糊涂账。所以，购房财政补贴已经行不通。

其次来看看还有什么地方性的产业政策？没有了，该给的全部给了开发商。就连开发商自有资本金比例也从35%降到了15%至20%，原来开发商的资金杠杆是两倍，一下增加到了四倍到五五倍，风险基本上都甩给了银行，什么9070政策早就不存在了，什么限外令也统统撤销了，实在看不出，还能搞出什么政策来支撑高房价。

至于货币政策，不是地方上的事。从目前情况来看，货币政策的走向不是拼命放贷款的阶段了，但是，也不会很快回收流动性，刚好给开发商行制造了一个流动性的陷阱，把流动性的过剩当作城市居民的购买力，再最后拼一把，抢几块地王，为地方政府还可以做做贡献。即使这样，开发商也绝对不会忘记，2007年地王的悲惨结局，有几块地王能够如其所愿？

全面的看，政府对高房价的产业政策、财税政策、货币政策已经尽力了，再要给政策，就是直接给现金了。就算直接给现金，也给不了多少。高房价的太阳就要落山了，那么，高房价究竟还要空转多久，才会出现普遍的下降，这才是很多网友关心的问题。要把这个问题讲清楚，就不仅仅只是楼市的问题，涉及到整个宏观经济的问题，因此，有两个节点可以关注：一个是央行回收流动性，还有一个是2010年大学毕业生无法就业。

央行回收流动性，即宣布作为中国一个投机性的资本市场的中国楼市开始崩溃，一个以消费为主导的中国住宅市场开始诞生，全球各个国家的楼市发展证明了一个颠扑不破的真理，那就是作为投机性的资本市场的楼市无一例不是走向崩溃，只有为民生的消费性住宅市场才是长治久安的大计。作为公有制的国家，中国把住宅市场搞成资本投机的市场，已经被历史证明是极大的错误。因此，只要央行回收流动性，中国楼市就将出现转折。

这两年，中国的大学毕业生已经累计近400万无法就业，如果不正视这个问题，不去努力提高和壮大实体经济的经营能力和规模，不去努力提高城市居民的消费能力，不去努力提高城市白领的收入水平，明年将有300万甚至更多的大学毕业生无法就业，所以，中国社会会作出努力，保证实体经济的好转。如果一旦出现大学毕业生大量无法就业，其根源就是中国楼市仍然在作为一个资本投机的市场在运作，大家都去炒楼，就没有中小企业的全面振兴。

这两个原因，无论发生哪一条，都将终结高房价。高房价的恶果，已经到了极限，没有办法任其发展，所以，现在的空转不会维持很久。

——不要被经济复苏的假象所蒙蔽。这只是暴风雨前的宁静。
A股崩溃，轻车熟路。政府政策和“专家”谏言不遗余力怂恿无知的散户投资者入市，然而寥寥数天他们都被套牢。贪婪在中国社会价值取向中处于上风，因为它而导致的悲剧不断上演。

A股泡沫是负和游戏。它扭曲了资源配置，因此，结果是净损失。此外，对于残值的再分配也不是“随机”而行。政府当然总是赢家。它将印花税和国企IPO的收益皆揽入怀中。而且，这些上市的国企很少分红。

投机者利润再分配真正随机的部分约为一元的一半。这个概率同买彩票相近。每一次股市循环都把中国人剥一层皮。这个机制利用大众的“机会主义心理”和“轻信与跟风”的特质为政府敛财，让少部分人发家。

我不确信这场始于半年前的泡沫已经成为过眼云烟。当前的卖出行为是对央行紧缩货币政策的反应。七月信贷大幅萎缩，基于此，“黄世仁”们再次雄起，这意味着银行系统事实上在紧缩流动性。像以前一样，政府官员会出面安慰市场情绪。他们会指示国资背景的机构买入。“专家们”也会提供专业的意见专门忽悠大众。他们的行动或许能让市场在下个月暂时向好，但是这次的反弹将不会打破8月4日的记录。

当第四季度经济再次显现衰退迹象时，这个泡沫才会真正终结。地价将会开始下挫，这会比股市的崩溃有更为深远的影响，因为地方政府财政实际上严重依赖土地交易。当前始于二月份的“复苏”是因为库存累积和资产市场复苏的意外作用，这两因素的影响力止于第三季度。当市场第二次探底时，恐慌将会更强烈更彻底。

美国将会在明年第一季度二次探底，它在今年下半年度的经济复苏是因为库存累积和财政刺激政策的效果。

不过美国消费者业已没有借钱消费的心情。当目前增长失去动力之时，美国家庭需求也无法重拾升势。明年第二季度中期时，世界大多数国家都将会再次触底。但是，那时金融市场将会崩溃。

中国的A股在此次全球股市周期中独领风骚。尽管全球范围内央行都将利率降到非常低的水平，金融危机使绝大多数银行惜贷，只有中国掀起信贷狂潮。流动性先是在大陆股市泛滥，接着进入大宗商品市场，最后流入房市。现在世界各地的股市都跟随A股下跌。

明年春季一个数额更为庞大的经济刺激计划将会浮出水面。“专家们”又会来传达自己的权威观点。而后一两个月，人们又会入市。这样一个市场运动实为熊市反弹。每一次的峰值都会小于前一个。导致熊市反弹重复出现的原因是美联储的低利率政策。

在美联储将利率提升到5%甚至更高时，市场将会最终崩溃。大多数人认为当联储大幅提高利率时，世界经济已经走强，因而，出口会好转，资产市场也可以得到支撑。不幸的是，这些事情都不会发生。刚过去的20年里世界经济增长模型——美国借贷，消费；中国放贷，出口——已经完全倒塌。政策制定者们忙于经济刺激而不是结构性改革，试图将增长再拉回来。世界范围内货币供给的大量增加将会通过大宗商品投机和通胀预期下的工资决定这两个渠道引发通胀。我们不是在另一个繁荣周期之中。我们是在格林斯潘泡沫的最后阶段。它将会以滞涨收场。

由于港币采取钉住美元的政策，香港资产市场对联储政策极为敏感。但是在每一个周期中，都会有大量这样的故事：神秘的大陆人携资无数到达本港。当今香港房市中介以搜寻大陆买家而著称，那些夹着小皮包的员工带领大陆客到西九龙看房。在过去这样的故事里支付愚蠢高昂价格购房的大陆买家来自东北。在当前的故事中，湖南人成为了宠儿。
我认为这个原因是，湖南人听起来更为神秘。不过，除去刚才这些，香港房市的决定性力量是美联储的利率政策。

香港市场的投机者
认为资金成本是短期利率，它目前接近于零。当资金成本是零时，理论上讲资产市场价格是正无穷大。至少就目前市场来说，资产价格就说明了这个问题。这就是为什么尽管香港经济实质性萎缩的同时房价上涨。当然，短期利率不是资金成本；长期利率才是。对于该问题认识的偏差使得香港成为了毫无意义的投机市场，它的资产价格涨则超涨，跌则超跌。

当美联储升息时，很可能在明年，香港房市就会崩溃。当联储利率升至5%时，有可能在2011年，香港房价将比当前低50%

今年上半年的信贷不是适度放松，而是过度放松，对通胀形成的压力非常明显。在通胀预期不断加强的情况下，老百姓买房子投资保值不是很好的做法。
　　4万亿投资、7.3万亿多的信贷下去，首先受益的是股票市场，今年涨了差不多90%，房价也回升了很多，人们已经感觉到一些日常用品的价格上升了。在一些大城市，很多东西的价格都在上涨，很多经济学家和业界分析人士都谈到了未来通货膨胀的威胁。从某种意义上说，通货膨胀不只是未来的事情，实际上已经在身边了，人们在实际的生活中已经感受到了，尽管现在官方的CPI还是负的。
　　今年上半年的信贷不是适度放松，而是过度放松，对通胀形成的压力非常明显。现在微调已经在进行了，比如在房地产信贷方面，不同的城市已经进行了一些微调。从建行、工行放出的消息，放贷目标已经非常接近于他们的全年指标了。杭州今年的3-6月份相对去年同期，房子交易量翻了两三倍，房价也上涨了不少，所以现在杭州提高了于第二套房子的按揭条件。从这些信息来看，微调已经在进行了。但很多官员，包括《人民日报》也在发表社论“适度宽松的信贷政策会继续”，从某种意义上来说，今年10月或者国庆之前，基本的政策调子不会改变，尽管私下在不同的地方、不同的银行、不同的政府都已经在采取微调做法，防止信贷过度释放带来通货膨胀的风险不至于严重失控。
　　如果今年下半年银行体系的的信贷继续像今年上半年一样膨胀，或者是按照上半年新增放贷一半的水平上升，今年年底和明年年初，即使官方公布的CPI不上升，通胀也很难避免。那样的话，把钱放在银行，肯定不如把钱放入不同的资产更安全。比如，中央银行让所有在中国社会流通的人民币总量翻了一倍，表面上来看社会中的钞票好象更多了，但钞票的购买力肯定是被砍掉了一半。钱不是以货币的形式承载下来，而是以实物资产和投资形式承载下来，就能够对抗通胀上升给你带来的财富缩水冲击，你可以以投资品的方式对冲掉一些风险。
　　在通胀预期不断加强的情况下，老百姓买房子投资保值不是很好的做法。如果你判断，这次因为过度释放的信贷给中国经济带来的流动性最终会为下一轮的股市、房市带来很大的上涨空间，如果你觉得这个上涨时间会持续到明年或更长时间，但又不想把钱存在银行，在股市和房市之间选择，相对而言，房子作为投资品的流动性太差，买房子把手续都办完至少要花半个月、一个月的时间，要把房子卖掉也要找不同的中介，看房子等又要折腾几个月。房子作为投资品，它的流动性和交易成本这些都不是太理想。相比而言，股市的流动性要好多了，包括不同的股权基金。
　　从监管层的角度来看，房价上涨太多，政府干预的可能性远远比干预股市价格上涨的可能性高很多，也就是说，房价上涨的空间远远比股价上涨的空间更有限。不考虑别的原因，从政府允许什么资产价格上涨、不允许什么资产价格上涨的角度来看，作为投资品，房市比起股市的吸引力还是要差一些

陈志武(现担任美国耶鲁大学管理学院金融学终身教授、清华大学经济管理学院特聘教授、北京大学光华管理学院特聘教授。)

　　　　从监管层的角度来看，房价上涨太多，政府干预的可能性远远比干预股市价格上涨的可能性高很多，也就是说，房价上涨的空间远远比股价上涨的空间更有限。

　　　　4万亿投资、7.3万亿多的信贷下去，首先受益的是股票市场，今年涨了差不多90%，房价也回升了很多，人们已经感觉到一些日常用品的价格上升了。在一些大城市，很多东西的价格都在上涨，很多经济学家和业界分析人士都谈到了未来通货膨胀的威胁。从某种意义上说，通货膨胀不只是未来的事情，实际上已经在身边了，人们在实际的生活中已经感受到了，尽管现在官方的CPI还是负的。

　　　　今年上半年的信贷不是适度放松，而是过度放松，对通胀形成的压力非常明显。现在微调已经在进行了，比如在房地产信贷方面，不同的城市已经进行了一些微调。从建行、工行放出的消息，放贷目标已经非常接近于他们的全年指标了。杭州今年的3-6月份相对去年同期，房子交易量翻了两三倍，房价也上涨了不少，所以现在杭州提高了于第二套房子的按揭条件。从这些信息来看，微调已经在进行了。但很多官员，包括《人民日报》也在发表社论“适度宽松的信贷政策会继续”，从某种意义上来说，今年10月或者国庆之前，基本的政策调子不会改变，尽管私下在不同的地方、不同的银行、不同的政府都已经在采取微调做法，防止信贷过度释放带来通货膨胀的风险不至于严重失控。

　　　　如果今年下半年银行体系的的信贷继续像今年上半年一样膨胀，或者是按照上半年新增放贷一半的水平上升，今年年底和明年年初，即使官方公布的CPI不上升，通胀也很难避免。那样的话，把钱放在银行，肯定不如把钱放入不同的资产更安全。比如，中央银行让所有在中国社会流通的人民币总量翻了一倍，表面上来看社会中的钞票好象更多了，但钞票的购买力肯定是被砍掉了一半。钱不是以货币的形式承载下来，而是以实物资产和投资形式承载下来，就能够对抗通胀上升给你带来的财富缩水冲击，你可以以投资品的方式对冲掉一些风险。

　　　　在通胀预期不断加强的情况下，老百姓买房子投资保值不是很好的做法。如果你判断，这次因为过度释放的信贷给中国经济带来的流动性最终会为下一轮的股市、房市带来很大的上涨空间，如果你觉得这个上涨时间会持续到明年或更长时间，但又不想把钱存在银行，在股市和房市之间选择，相对而言，房子作为投资品的流动性太差，买房子把手续都办完至少要花半个月、一个月的时间，要把房子卖掉也要找不同的中介，看房子等又要折腾几个月。房子作为投资品，它的流动性和交易成本这些都不是太理想。相比而言，股市的流动性要好多了，包括不同的股权基金。

　　　　从监管层的角度来看，房价上涨太多，政府干预的可能性远远比干预股市价格上涨的可能性高很多，也就是说，房价上涨的空间远远比股价上涨的空间更有限。不考虑别的原因，从政府允许什么资产价格上涨、不允许什么资产价格上涨的角度来看，作为投资品，房市比起股市的吸引力还是要差一些。

股市、楼市、大宗商品的繁荣是不是就意味着新一轮资产泡沫已经形成？尚难定论。但有一点可以肯定的是，只要政策不调整，钱持续地往外放，价格就会涨下去，真正的泡沫也就不远了
　　金融危机尚未退去，资产价格泡沫又向我们走来。自2009年4月开始，从股市到楼市、从石油到其他大宗商品的繁荣幻象，无不告诉我们，资产泡沫似乎正在变成现实。北京大学国家发展研究中心的宋国青)教授说："2008年以来中国宏观经济形势转换之快前所未有。我们刚刚把通货膨胀理出个眉目，通货紧缩来了；还没把通货紧缩研究完，通货膨胀又要来了。"
　　股市、楼市、大宗商品的繁荣到底意味着什么？这种繁荣对尚未痊愈的实体经济有什么影响？中国经济的走势将如何？老百姓的生活会受多大影响？《新财经(相关：理财证券)》邀请了独立经济学家谢国忠，国家发展和改革委员会对外经济研究所研究员张建平以及国金证券首席经济学家金岩石一起探讨。
　　资产价格泡沫形成了么
　　《新财经》：现在，股市、楼市、石油等大宗商品的价格都在上涨，资产价格泡沫是否已经形成？
　　谢国忠：事实上，2009年4月份，宏观经济还很不好的时候，资产价格和物价就已经出现拐点了，从下跌到上涨。从4月份到现在，我接触了几个大型加工公司，它们的生产成本在上涨，不仅是能源，还有原材料价格，从包装材料到面粉、油、醋，等等，包括商务运作成本也在提高。
　　张建平：现在说泡沫有点操之过急。现在的CPI并没有反映出物价包括大宗商品的价格有全面的上涨。从去年下半年到今年一季度，经济相对比较低迷，有一些产品价格回落比较多，现在又回涨，这是很自然的。但是并没有涨到"泡沫"的地步。
　　金岩石：所有东西的价格都在涨。现在全球的流动性都在放大，这不是一个国家的问题，而是G20会议带来的结果。在二十国首脑会议上，各国统一的认识就是为了稳定增长和就业就必须刺激经济，必须发债，必须提高货币供应。在这样一个背景下，任何和金融相关的产品都会产生金融议价，这就是目前的现状。
　　天量信贷VS资产泡沫
　　《新财经》：中国人民银行最新公布的统计数据显示，今年上半年，金融机构的人民币贷款合计约7.37万亿元，远远超出年初设定的"全年5万亿元以上"的目标。有观点认为，很多钱流向了股市和楼市，情况究竟如何？
　　谢国忠：那么多的贷款放出来了，如果大家都炒大宗商品，钱就直接通胀了。有的说法是银监会会控制贷款，不让它流向能炒作的市场。这种说法是对中国的企业不了解，因为中国没有清晰的统计数字，很多人都是讲故事的。中国现在有多少企业家想实实在在做生意？又有多少人想炒作？做生意太难了，还是炒作简单。所以，钱就流向了股市、楼市，等等。
　　张建平：现在，银监会是严防资金进入到股市的，而且，依照相关规定，很多贷款在正常的情况下是禁止进入股市的，如果流进去的话，也是通过间接的途径进去的，但是，就算流进去，这些资金也不可能是整个股市的主导力量。股市起来之后，基金的发行也跟着增加了，有很多老百姓也跟着入市了，新开户的数量还创造了新纪录。在货币政策很宽松、流动性充裕的情况下，推动股市上升的主流资金应该是整个社会的资金。银行的贷款有可能违规进入股市，但绝对不是主流。
　　从2007年到2008年，股市从6100点掉到1600点，这是一个非正常的"超跌"。受金融危机的影响，虽然我们出口受到了很大打击，沿海地区的经济严重受挫，但是，中国受的影响并没有发达国家那么严重，宏观经济的基本面是好的。而发达国家的股市没有像中国的股市跌得这么狠，道琼斯指数只跌了不到50%，中国股市却跌了80%。现在，随着整个金融形势的好转和货币政策的宽松，流动性增强，同时宏观经济也开始转暖，所以，大家的信心都上来了。
　　楼市的价格是最复杂的。如果为了迎合大众，说楼市又全面涨起来了，又要资产泡沫了，有一点哗众取宠。要是从全国的形势来看的话，现在并没有出现全国性的房地产价格的暴涨。北京、上海等一线大城市现在的价格是比过去有一个反弹，但是在这个过程中成交量有所萎缩。这种反弹会持续多久呢？事实上，北京现在有500万套的存量房，存量房很多，土地供给又增加了，这样有利于稳定房价。房地产价格经过前几轮的高涨之后，现在仍然处于高位，如果能够稳定在这样的一个价格之上，就已经很不容易了。很多白领现在买房都非常困难，房价再继续高涨的空间是非常有限的。
　　某些一概而论的说法，比如，现在房子整个又上涨了多少多少，泡沫又起来了，实际上有人为炒作的成分。越是这样说，老百姓就越着急去买房子，这是忽悠老百姓。
　　《新财经》：有人认为，目前从发电量、进出口等数据来看，金融危机的影响还没有消退，中国的实体经济并没有回暖。那么，转暖的资产价格是否和未转暖实体经济相背离？
　　谢国忠：目前，进出口的下降速度已经趋缓，但是短时间内也不会增长。美国的消费贷款还是负增长的，在这样情况下，中国的出口要回来的话不可能。所以，除了投资拉动以外，中国的实体经济没有回暖，但是会有一个高的通胀。目前的情况应该比2007年的情况差，那时候企业的经营状况还是不错的。现在，企业的盈利普遍不好，成本高，销售却不好。盈利的企业，利润很可能就是炒股票炒来的，包括中石化这样的企业。
　　现在，中国搞了一个资产泡沫，希望通过这个来托一托经济，其实不是托经济，主要是托心态。这个东西就像中医一样，他给你开药方，药方本身其实不重要，重要的是让你信，"提振人心"。中国人相信，通过改变人的心态，可以改变人的想法，影响人的行为。现在，中国的经济就像虚拟生活，人们都用钱在虚拟世界里拼命地买东西，以为钱增值了，在现实生活中却什么都不做。

极速货币化：中国金融的幸运和不幸

　　作者：钟伟

　　虽然中国30年来CPI平均不过4.8%，表象上没有严重的通货膨胀，但各口径货币供应量的极速增长，仍然使货币当局巧妙地、不知不觉地取走了居民财富的大部分，这种进程就是所谓的“货币化”

　　1980年代初，中国曾经流行过一个词汇，叫做“万元户”，这些当年作为先富裕起来代名词的“万元户”，经过30年的中国金融洗礼，其财富的可能膨胀和缩水状况如何？

　　我们分别选取1981、1991、2001和2007年这四个时点来考察，看看货币可能的变迁途径。

　　第一种：从居民家庭人均收入看，上述四个时点分别为：500元、1700元、6800元和13800元。因此“万元财富”要跟得上人均货币收入增长，30年前的一万元，大体和现在的27-28万元相当。当然也有另外的货币收入变动口径，例如以城镇职工平均工资看，上述四个时点则分别为780元、2300元、10800元和21200元，这样算下来结果差不多。从业人员的货币工资，在过去的30年间，每10年增长约3-4倍，这实质上就意味着储蓄起来的1万元必然随之贬损。或者说，1981年的1万元，大约相当于当时职工13年的工资，或者家庭人均20年的收入，按照目前工资或收入水平来推算，当年1万元应该大体相当于现在的27万-28万元的水准。

　　第二种，从居民人均储蓄看，上述四个时点居民储蓄总额分别为：523亿、9200亿、7.4万亿和17.3万亿，考虑人口变化之后的人均储蓄为52元、800元、5900元和1.3万元。这样算来，1981年的“万元财富”相当于当时人均储蓄的200倍，折算到现在差不多是255万元。

　　从上面两种很粗糙的计算看，“万元财富”经不起时间的折磨大幅度缩水，假定中国有类似美国一样的与通货膨胀指数挂钩的国债(TIPS)，那么以1981年为定基，四个时点的CPI指数分别为100、199、390、440，也就是说，即便中国居民早在30年前就能够购买和CPI指数挂钩的国债，当年的1万元到现在也就仅仅4.4万元而已。假定当年的“万元户”采取五年定期储蓄不断滚动定存，即便考虑到保值贴补，当年存入银行的1万元今天充其量也难超过10万元。

　　例子可能是粗糙的，但结论显而易见：过去30年，钱本身的确随着时间的推移非常“不值钱”了！

　　虽然中国30年来CPI平均不过4.8%，表象上没有严重的通货膨胀，但各口径货币供应量的极速增长，仍然使货币当局巧妙地、不知不觉地取走了居民财富的大部分，这种进程就是所谓的“货币化”。

　　一国货币化程度以及相关影响的研究，在国际上兴盛于1960年代到1980年代初期，以后显著降温。国内的先驱研究则是易纲在2001-2003年完成的，易纲测定了当时中国的经济改革、货币化进程、汇率变动、货币化和价格变动的关系。为了便利起见，我们不妨把事情说得更直白一些。

　　过去30年，中国货币化进程的一个维度是货币使用范围的不断扩大。在1980年代初期，可能只有柴米油盐等生活必需品才用得着钱，并且还得有票证配给，才能派得上用途。当时的教育、住房、医疗等基本上是公费的。随着经济社会改革的不断深化，上述领域大体都货币化了，上学贵、看病贵、商品房更贵。不仅如此，连许多不应该货币化的领域也充分货币化了，举凡行贿受贿、买官卖官，钱都是背后的根本推手。货币使用范围的扩大，本身就要求货币当局发行更多的货币，原来“高福利、低工资”的劳动报酬结构，也逐渐向以货币收入为主、以社会保障为辅的结构倾斜了。

　　中国货币化进程的另一个维度是货币发行规模的惊人膨胀。以每年净投放的现金看，1981年为50亿元，2007年则为3300亿元，增长了66倍，流通中现金则从3200亿增长到2.7万亿，这还没有考虑银行卡对现金的巨大渗透和替代效应。以广义货币M2的余额来看，1981年为1.9万亿，2007年则为40.3万亿，增长了21倍，在过去20年，即便在M2增速最低的2000年，也达到了同比增长12%。信贷和广义货币的投放持续快于居民收入增长，快于GDP增长，过去10年，中国的M2/GDP比率始终是全球最高的。

　　经过次贷危机的冲击，截至2009年上半年，M2余额达到了57万亿，同比增速28.5%，信贷余额37.7万亿，同比增速34%，流通中现金余额达3.37万亿，同比增速11.5%。中国经济似乎被宽松的货币供给和同样难以遏制的工业规模膨胀所笼罩，经济运行类似于被过度润滑的车轮，快速向前。但是很遗憾，劳动力要素分配在GDP中的占比、职工货币收入的增长以及收入分配的扭曲都已难以掩饰。无论如何，职工收入增长赶不上发钞增长的步伐。

　　中国极速的货币化进程带来了许多幸运的事情，一是货币化能够使得财力实际上向政府集中，不利于持有银行储蓄或中长期国债，这在一定程度上缓解了收入分配恶化的问题。二是货币化能够使得银行体系的总资产不断膨胀，快速扩张不利于银行维持稳健的资本充足率，但却在很大程度上稀释甚至掩盖了银行体系的不良资产问题，周小川曾指出，在2003年之前，银行体系不良资产的化解，很大程度上得益于资产规模的扩张，然后才是治理结构的改善。从过去的30年看，中国极速的货币化进程，是政府得以统领经济改革不断向前的很重要的幸运因素。

　　经济金融运行的有趣之处就在于，这往往是政府和私人部门之间你有政策，我有对策的博弈过程。就1980年代的万元户而言，如果他沉湎于消费，在当时购入还十分希罕的彩电、冰箱和磁带录像机，那么到今天这些资产的残值接近于零；如果他前瞻于保值，在当时购入黄金(210,1.87,0.90%)并持有至今，我记得1980年代金价每克大约60-70元，目前大约270元，增值不到5倍；如果他当时买入大米并假定大米可长期不变质，那么30年间，每公斤大米的价格已从约0.5元上升到约3.5元。即便选择储蓄或者国债，在货币化的侵蚀下，30年来币值仍然会被消蚀2/3。

　　在快速货币化的进程中，持有现金或者低风险低收益的储蓄、国债等金融资产，和把大半财富拱手让出的差异并不大。用货币去购买可以大规模产业化提供的消费品，几乎等同于奢侈的挥霍。

　　中国极速的货币化进程虽然已经持续了30年，但很难想象它还能再持续30年，金融体系的过度银行化以及投资在经济增长中过于显赫的地位，都可能使技术创新迟缓、结构调整不畅、收入分配改革难以得到真正关注。更令人关注的是，地方政府、企业甚至居民都已经在三十多年的切身体会中，注意到了运用“长期金融负债”去对抗甚至去利用快速货币化，其基本理念无非就是今日之财不是财，明日之债不是债。

　　在我看来，中国的货币政策必须在很大程度上重新回归，向古典的货币数量论回归，使经济增长、收入增长和货币供应保持相对稳定合理的关系，货币政策工具也应不拘泥于所谓间接调控，而应该价格工具和数量工具并举，对内平衡和对外平衡兼顾，并关注资产价格和通胀预期异常变动的可能风险。

　　(作者为北京师范大学金融研究中心教授、中国金融40人论坛学术委员)

就在人们为全球经济是否复苏而大打口水仗时，全球股市以令人意想不到的大幅反弹，似乎向人们力证经济复苏的不可质疑性。前量子基金合伙人、“商品大王”罗杰斯却在市场不断高烧之时，提醒人们未来两年内全球将遭遇前所未有的货币危机。这已是他继2005年预测美国房地产泡沫、2006年预警美国将遭遇自第二次世界大战以来最为严重的经济衰退之后，再次对全球资本市场发出的预警。

面对去年11月以来全球资本市场的持续反弹，早在今年1月底，罗杰斯就公开表示，英镑已经玩儿完，建议投资者抛掉手中所有的英镑。一向说法直率的他更表示，北海油田已经枯竭，英国已走向破产。此言一出，立即引发市场关注，英镑汇率随即应声下挫。

全球将遇货币危机

罗杰斯向笔者表示，全球各地政府正以前所未有的速度大印钞票，巨量流动性不可避免地首先流入金融体系，造成全球股市和房地产市场的大幅上涨，这也是去年11月以来全球资本市场持续多月大幅反弹的主要原因之一。

去年底，罗杰斯曾预测全球将会遭遇严重的通胀。届时美国经济将不堪重击，而其他国家的经济也将受此影响。此前，不少经济学家、投资银行家对这一通胀的预期表示质疑，认为美国经济更多将被通缩困扰。随着全球股市和房地产市场的不断上涨，通胀压力开始成为人们的谈论焦点。

罗杰斯告诉笔者，从历史上看，不少国家政府总在重复相同的错误。因为未来货币市场将不可避免地遭遇危机。他表示，他并不清楚未来的货币危机将从哪种货币起头，也许是美元、也许是英镑，或者是卢布。

早在他预测美国将遭遇第二次世界大战以来最为严重的经济衰退时，他就已表示，美国政府正在不断增加货币供应量，美国人正在竭尽所能重振美国经济，但这样的代价之一是美元将遭受重创。美国实际上已经破产，美元将失去各国外汇储备货币地位，被众多国家抛弃。而欧元因欧盟各国内部存在很多问题，无法统一，因此欧元要替代美元，成为全球外储货币尚需一段时日。其他货币如日元等也同样存在一些问题，“现在全世界范围内还找不到一种比较健全的货币，我不知道到底何时和哪种货币会担当美元现在的角色。但未来我们将遭遇一场严重的货币危机。”

谈及近期的货币投资，他透露自己已经买了些日元和瑞士法郎。但他同时强调，投资者在投资货币品种时一定要对该货币未来的发展有全面清晰的了解。

未来农民比投资银行家更吃香

今年以来，全球大宗商品价格迅速回升。今年上半年，原油和农产品有了较大反弹，其他如有色金属等原材料价格均有不同程度的大幅反弹。由于近期大宗商品的部分商品价格出现调整，不少人又认为商品市场反弹暂告一段落。

罗杰斯表示，这种价格变动正是市场的一种自我修正。“我个人认为，最好的投资领域就是真实商品资产。如果全球经济复苏，因供应短缺，商品市场将最先复苏。如果全球经济并未复苏，投资商品还将是保住投资者资产的最好方式。因为各国政府都在大印钞票，除了商品我不会投资其他东西。”

谈及投资品种，罗杰斯表示，尽管自己同时拥有金币和银币，但目前白银相对黄金的上涨空间更大。“如果我是个聪明的年轻人，我现在就会买糖和白银。这并不是什么投资推荐，但我自己确实投资一些白银。从历史上看，白银价格要远低于其他商品。”

罗杰斯说，自今年3月美国股市反弹以来，美元汇率下跌了10%，同期商品价格却上涨了94%。“我们希望美元继续走弱而商品价格持续上涨吗？这么强的修正并不常见。这只是近几个月甚至是近几年来，市场的一种自我修正。美元已经穷途末路，我不希望拥有任何美元资产，目前我尚有一些美元资产。美元的未来只会越来越糟，但商品的基本面却在不断改善。”

买中国公司股票

罗杰斯此前在其官方传记《水晶球》一书中已透露，他已抛掉除中国之外其他新兴市场的股票。“每个市场都各不相同，每个国家也不一样。不能因为你在新兴市场国家你就能赚到钱，如果你判断失误，你同样会赔得精光。就像你知道的，除了中国，我最近几个月没有买任何新兴市场的股票。去年10月、11月，我买了一些中国公司的股票，除此之外，其他市场股票我都没买。我很担心世界经济和全球股市。如果你真要投资点啥，或者有哪个领域会复苏，那一定是商品市场。”

在所有的国际投资大师中，罗杰斯是最早关注和接触中国市场的一位，也是最早倡导美国投资者到中国投资的一位。他更是身体力行于上个世纪80年代末，在上海证券交易所还未成立之前试探性地买入中国股票，以此考察中国股市未来的发展前景。

2004年，他曾因大胆预言中国A股市场还将有一年左右时间探底而备受责难；也曾因多次力挺中国股市在A股市场暴跌的2008年成为焦点人物。2007年12月，在笔者为撰写《水晶球》前往纽约采访的过程中，曾问及他当初为何如此看好中国的投资机会时，他让笔者关掉录音笔坦承：“我自己是美国人这个事实无法更改，但我希望我的孩子能融入中国。1984年我第一次到中国的时候，有些地方根本没路，街上也没几家餐馆开着。可是等到我1986年、1988年、1999年再去中国时，每一次都不一样。中国人非常勤劳，中国是个伟大的国家，我很喜欢这个国家，我现在老了，但我希望我的孩子能与中国一同成长！”

 [摩根士丹利亚洲主席史蒂芬.罗奇](转载) 2009-7-30 9:43:00

 

作者：摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲主席史蒂芬&.罗奇(Stephen Roach)为英国《金融时报》撰稿 2009-07-30
　　
　　从表面上看，中国似乎在引领世界从衰退走向复苏。在2008年年末增长陷入实质上的停滞后，至少按照环比衡量，中国的经济增长在2009年春季急剧加速。
　　
　　根据粗略计算，2009年第二季度，中国可能为经通胀调整、折合成年率计算的全球产出增幅贡献了高达两个百分点。随着其它地区的收缩放缓，中国经济的反弹本身足以使得全球国内生产总值(GDP)自去年夏季以来首次实现小幅正增长。
　　
　　这是好消息。坏消息是，中国最近的增长代价高昂。由于担心近期经济滑坡将会加剧，中国决策者在制定宏观战略时选择了数量胜过质量的战略，其中最主要的是由井喷式的银行贷款融资的基础设施支出大幅增长。
　　
　　当然，发展中国家总是需要更多的基础设施。但是中国在这方面走向了极端。在中国近期实施的4万亿元人民币（合5850亿美元）经济刺激方案中，基础设施支出（包括四川地震重建支出）足足占据了72%的份额。中国政府敦促银行加速为刺激计划提供融资。银行照做了。2009年头六个月，银行新增贷款总额达到 7.4万亿元人民币——是2008年上半年的3倍，也是有史以来最为强劲的半年度信贷增速。
　　
　　这种受银行控制的过度投资刺激无疑表明，2008年末和2009年初的中国经济是何等的糟糕。由于发达国家罕见地同时出现衰退，一场前所未有的外部需求骤降，摧毁了以出口为导向的中国增长机器。这导致依赖出口的广东省逾2000万民工失业。长期关注社会稳定的中国政府采取行动，阻止了局势的恶化。中国政府决心采取一切手段来恢复经济的快速增长

然而，这些举措不可避免地造成了破坏稳定的后果。不断飙升的投资对2009年上半年中国GDP增长的贡献率达到了空前的88%——是过去10年 43%均值的两倍。同时，中国各银行的贷款质量多数确实受到今年上半年大量信贷投放的影响——这一趋势可能为新一波银行不良贷款播下了种子。就在本周，中国监管机构告诉银行，新增贷款必须用于推动实体经济，而非用于股市和房地产市场投机。
　　
　　两年多前，中国总理温家宝曾警告称，中国经济正变得越来越“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。这是先见之明。然而，中国没有针对这些担忧采取措施，实施促进消费的调整政策。相反，渴望增长的中国却受到全球贸易繁荣的引诱，在最不平衡的行业加大了赌注。在2007年以前，投资和出口占中国GDP的80%左右。如今，面对严重的全球衰退，中国却让温总理警告过的那些问题更为恶化：将受流动性推动的巨额刺激方案瞄准了最不平衡的行业。
　　
　　这对任何经济体而言都是不可持续的——或者无法为全球经济提供可持续支持。中国必须让经济增长转向国内私人消费。这可能需要在增长规模上做出妥协。但鉴于这会改善中国经济的质量，在增长方面做出短期的牺牲还是非常值得的。
　　
　　与大多数人不一样，我一直坚定地看好中国经济。然而现在我开始担忧了。加剧令人担忧的失衡状况的宏观战略最终会导致失败。从很多方面来说，这正是2008年至2009年全球危机和衰退的原因所在。中国不会从这种后危机时期的最关键教训中获得特赦。
　　
　　本文作者是摩根士丹利亚洲主席，他的新书《未来的亚洲》(The Next Asia)将于今年9月由Wiley出版社出版。

 

 

 

 

WEB2.0的热潮还没过，就听到越来越多的人在谈WEB3.0了。随着网民使用互联网习惯的改变，网民对便捷性、个性化等需求逐步增加，已有互联网服务及信息获取渠道逐步显现出一定的局限性，互联网将朝着更加注重个性化、精准化的方向发展，网络新时代——WEB3.0时代正在渐渐靠近我们。 　　

　　何谓WEB3.0

　　目前， 至少能找到十种以上关于web3.0的不同定义。最常见的解释是，网站内的信息可以直接和其他网站相关信息进行交互，能通过第三方信息平台同时对多家网站的信息进行整合使用；用户在互联网上拥有自己的数据，并能在不同网站上使用；完全基于web，用浏览器即可实现复杂系统程序才能实现的系统功能。谷歌的CEO埃里克.施密特队WEB3.0下过定义，他认为WEB3.0是一系列组合的应用（Applications that are pieced together）。笔者对web3.0的定义是，WEB3.0是基于用户需求的职能过滤器和多元化需求满足平台。  网络资源从web1.0的集中到web2.0分散，未来的web3.0又回到更加精准的集中。过去Web1.0解决了信息孤岛的联结问题，web2.0解决了网络发言权的解放问题，web3.0的目的就是解决海量信息在细化后的定向搜索与获利机制问题。

        当整个网络平台全部升级为web2.0的时候，信息资源已经不虞匮乏了，但是如何整合这些资源的能力完全取决于web3.0的服务标准与显个性机制，当web3.0提供用户更好地提升自我的整合能力，就意味着能够更好地成为一个围绕用户的整合中心。WEB1.0 是精英文化，开创了聚众时代；2.0是草根文化，开创了分众时代；而3.0是个性文化，将开创一个全新的个性时代。无论是精英还是草根，在溶入3.0的时代，都将拥有自己个性的特征。WEB3.0平台，用户可以根据自己的兴趣、爱好、需求、性格、知识等组合单元，构建出一个个性化的信息平台，平台是以微单元(即微应用模块，或单元组织)构成，用户完全自主创建自己需要的信息单元模块，平台将根据用户需求，智能化处理互联网海量信息的整合，最终聚合用户个性化的需求。这样的平台，将是更精准、更智能、更个性，平台上所有的信息完全由用户自己控制及整合，网站平台只提供技术支撑和完善服务。博达网的出现，将更智能化的“清洁”网络，它是一个过滤器，将智能整合用户需求信息流，将使用户获取信息变得更加便捷和精确。Web3.0时代每个人都能看到的同样一个模式的综合化的门户将不复存在，比如，用户看到的新浪新闻首页将是就个人感兴趣的新闻出现，而那些用户不感兴趣的新闻将会不显示出来。更关键的是，提供基于用户偏好的个性化聚合服务。用户可以根据自己的喜好和使用习惯来聚合网络信息、创造个人门户，在自己的个人门户就可以浏览网页和下载软件，体现高度的个性化，从此，获取信息将变得比以往任何时候都要便捷而精确。

        WEB3.0是基于用户行为、习惯和信息的聚合而构建的互联网平台，具有个性化、按照个人需求设置、人性化、友好界面、简单易用等核心元素，这种基于用户需求的信息聚合才是互联网的大趋势和大未来。（文/郭涛）

有“中国巴菲特”之称的但斌，在近期再度发出惊世言论——在经历了一场可能我们这一生仅此一遇的全球金融危机之后，我相信历史性的机遇正慢慢向我们走来。

　　上周五晚21：30，但斌更新了他的博客，他的这篇最新博文的标题是：在历史机遇面前。

　　但斌这篇博文的开头这样写道，“2008年、2009年有许多难眠的夜晚……在经历了一场可能我们这一生仅此一遇的，席卷全球的罕见金融危机之后，我相信历史性的机遇正慢慢向我们走来。”

　　美股将迎来历史大底

　　中国私募界对于美股的走势，一向都非常重视，不少私募基金甚至将其作为研判A股走势的最重要因素。从这篇博文来看，但斌对于美股的走势也相当看重，在文章的第一段，以价值投资者自称的但斌，竟然对美股的走势进行了一次技术分析。

　　但斌认为，美国历史上前两个大熊市分别是1835年~1842年；1929年~1932年。前两次熊市之底1842年~1932年正好相距90年。他的逻辑是，假设前两次熊市之间90年的间隔能对1932年之后的市场有指示作用，那么2022年将可能又是一个重要熊市底部，持续上涨75年的美国股市将进入调整期，由于1929年~1932年熊市运行的是简单形态，根据交替法则，21世纪初的调整一定是复杂的平台整理，时间长但幅度不会太深，如果假设成立，道琼斯指数很可能即将见重要的历史之底。

　　历史天平向中国倾斜

　　根据上述逻辑，但斌得出的结论是：风水轮流转，历史的天平可能正在向中国倾斜。

　　但斌罗列出以下一组数据：1900年美国证券总值约600亿美元，是GDP的3.2倍；1945年突破一万亿美元，是GDP的4.3倍；1985年24万亿，是GDP的5.5倍；2006年是129万亿，达到GDP的10倍以上。虽然截至目前，美国在金融危机中损失了超10万亿美元，但美国经济依然相对稳定，主要得益于其庞大的资本基础。

　　但斌认为，“中国的机遇也许就是学习建立一个新的，比西方更好的资本市场，如果做到更好，资本会以更快的速度流向中国，我们也会发展得更快。从另一个角度，我们也正面临着过去不曾想像的人民币从弱货币变成强货币，最终变成主权货币和世界货币的历史性变革的机会，对中国和世界来说，这都是新的跨越式的选择。开放、进取的中国一定有历史机遇！”。

　　尽管但斌在博文中充分表达了对未来行情的看好，但他还是在博文的结尾处特别声明：本文仅是个人对中国证券市场演变方向可能性的思考，不作为决策的依据。

　　私募人士看好地产

　　昨日，记者多方联系但斌，但是均未能成功。不过，但斌在深圳私募圈内的好友、深圳市榕树投资管理有限公司董事长兼首席执行官友翟敬勇在接受记者采访时，也表示了与但斌类似的观点。他认为，近期市场的回暖，一方面因为钱多了，资金推动市场上涨；二是中国政府刺激经济的政策正在收到效果。

　　翟敬勇称，今年的机会主要是自下而上的，他看好银行、地产、消费等行业的机会。其中，翟敬勇对地产特别看好，而近期房地产市场的回暖，也得到了翟敬勇的认同，“中国刚性需求之下，消费还是很旺盛，房地产行业占到GDP比重的10%，相关56个行业加起来，占到GDP的40%，如果房地产起不来，何谈保八？”

　　对于地产行业未能入选十大行业振兴规划，翟敬勇表示了自己独到的观点。“振兴其实是个反义词，产能过剩、行业亏损的情况下，才会振兴，像钢铁企业，都亏得一塌糊涂，肯定需要振兴，而现在的房地产市场远远谈不上振兴。”

 

 

时下房产降价打折此起彼伏，房产真的到了所谓降价的“拐点”，还是到了黄金购买时节？在业内的一位权威朋友和我调侃到，现在不少知名房地产公司的重量级人物在开始买进商品房。难道现在到了地产置业的底部了吗？

 

目前政府调控左右为难

 

现在国家一方面要应对和控制通货膨胀的问题，另一方面针对房地产市场出现的诸多问题，又有放松的诉求。

 

从实际的需求来看，地产从紧的政策存在一定放松的必要。

 

首先，如果房价下跌10%-15%，全国将可能产生4000万左右的农民工失业问题；

其次，如果地产情况不稳，银行是第一个受拖累者，产生金融风险就会加大；

第三，从地方政府上讲，如果卖地卖不掉，就会出现一系列财政问题。

 

地产政策松动为时尚早

 

近些时期，几家地产企业公司债获准发行在业内掀起一阵波澜。新湖、保利、中粮、万科等数家公司债发行获准的消息令7月初地产股全面飘红，伴随而来的则是各方对于这一政策信号的诸多揣摩。

 

部分市场人士认为，在目前状况下打开融资缺口是决策层放松地产从紧政策的信号之一，但在更多业内人士看来，数家公司债获批并不意味着地产业从紧政策的松动，目前状况下宏观调控仍然是高层决策顺序的首选。

 

国际铁矿石价格上调最高涨幅达到了140%

 

2008年的7月，国际铁矿石价格调动，最高涨幅达到了140%，中国所接受的涨幅在65%。据了解，此次铁矿石涨价对中国很多行业会产生了影响，如汽车业、机械制造业、建筑业及房地产等行业。

 

钢材的涨价对房产开发商来说压力是非常大的。铁矿石价格的上涨，必然带动建筑用钢材(钢筋)价格的上扬，从而拉动建筑成本的增加。这些现象的出现，对当今走在十字路口的楼市，会带一定的影响。由于建筑材料的上涨，建筑成本已经上涨了16%左右，而今年下半年建筑、土地成本还将继续上涨，加上钢材之类建材的价格上涨也会相应增加未来地产销售成本。

 

 

高端房产的不可复制性

 

目前许多业内人士正在积极买进商品房，而目前的高端物业正处于价格的低点，也正是买进的好时节。因为高端物业对资源的占有是不可复制的，它的环境和社会稀缺性和保值更强，增值空间也就更大，所以选择在市场低点购买，势必获得更多的价值回报。可以佐证案例有很多。

 

 

用更低成本购买更好环境和稀缺资源

 

 

普通住宅在购买的同时需要享受更好的教育资源、医疗资料、商业资源必然要付出更高的成本。比如购买大品牌的商品房，事实上你当然是为这些附加值买了单，因为你付出的房价明显要高出一些。好的教育配套、交通配套摆在那里，和购买的成本相比显然就是性价比极高的了。这种用低成本换取更好的社会资源的机会，恐怕已经不多了。

 

商品房价格理性回归阶段

 

目前价格回落并不意味着贬值。应该是是继去年高增长后的一个价格理性回归。在2007年很多地产项目比2006年翻了一番，人们追涨的心里促进了价格有一定的虚高。那么今年市场供应量如此庞大，就下半年还有2000多万方的体量，价格势必会要理性回归一些。而目前的水平，基本和去年6.18涨价以前持平了。也就是说，接下来会有正常的走势，大涨大落的可能性不大。

 

考察你的辨别能力

 

现在打折的房子大致可以分为两类。一类是开发商为了自身资金回笼等自身原因，真正在让利。或者所谓的“价值让度”。而另外也有一些看似优惠，事实上却在卖品质较弱的那部分产品。我们说是借势把有先天不足的那部分产品拿出来卖。这时候，我们就要有雪亮的眼睛，淘到那些真正的好产品。另外我们除了要会选“好”产品，还要选“合适”自己的产品。实际上林林总总的打折产品，我自己也去看了很多，并不是所有打折产品都能看得上，还是选择自己未来可接受的投资方向去进行判断，这是很关键的一点。

 

CPI高居不下，我们还能消费什么？

 

目前从整体的经济走势来看，生活成本上涨很快，而且这个通货膨胀很大部分是受国际金融、原材料价格上涨以及粮食问题等原因影响的。这种通胀可能会持续相当一段时间，而国内又没有开放其他投资渠道的情况下，我个人认为买房子是最好的保值和增值的应对措施。

 

当然购房者要对现在性价比凸现的时期，对未来自己的资金和实际需求去考虑，把有限的资本投入到无限的经济增长中去，来抵消CPI增长给我们带来的经济损失，想必这是中国老百姓唯一能选择的了。